2025年8月6日，A股市场见证了一场历史性的更迭——农业银行以2.11万亿元的A股市值首次超越工商银行 ，成为了A股的新任“市值王”。每经资本眼研究员发现 ，这场逆袭并非偶然，而是经典价值投资策略PE-g策略的教科书级演绎 。
农业银行成A股“市值王” ，两个因素不可忽视
8月6日 ，A股市值最大的股票发生变更，由此前号称“宇宙行 ”的工商银行变为农业银行 。值得注意的是 ，此前工商银行长期霸占A股“市值王 ”的宝座。而农业银行此次的登顶 ，也是农业银行的A股市值首次超过工商银行 。截至8月8日收盘，农业银行A股市值为21421.29亿元 ，工商银行A股市值为21002.79亿元 ，农业银行当前仍为A股市值第一股 。
每经资本眼研究员发现，农业银行此次的市值逆袭之路 ，可以说始于2022年。2022年初 ，农业银行市值为9385.78亿元，而工商银行的A股市值为12483.05亿元 。彼时两者A股市值还相差较大 。
而自2022年以来，农业银行的A股股价的年度涨幅便始终超过工商银行。农业银行的股价在2022年~2025年 ，涨幅分别为8.67%、42.99% 、60.97% 、31.62% 。而同期工商银行的股价涨幅分别为0.1%、21.73% 、58.73% 、17.81% 。而2022年以来 ，农业银行A股股价累计上涨了229.24%，工商银行股价累计上涨了127.84%。
每经资本眼研究员发现 ，农业银行股价之所以能自2022年以来持续跑赢工商银行 ，以下两个因素不可忽视 。
首先就是更低的估值 。2022年初，农业银行的两种估值都明显低于工商银行。iFinD数据显示 ，农业银行和工商银行在2022年初的市盈率分别为4.27倍、4.74倍 ，市净率分别为0.5和0.57。而农业银行的估值在2023年初仍然较工商银行低，到2023年末的时候 ，两者的估值才相当 。而当前 ，农业银行的估值已经超过了工商银行，两者的市盈率分别为8.28倍 、7.66倍 ，市净率分别为0.89 、0.76 。
其次就是更高的业绩增速。每经资本眼研究员发现 ，2022年以来，农业银行的年度净利润增速均超过工商银行 。2022年至2024年，农业银行的年度净利润增速分别为7.48%、3.91% 、4.72%；而同期工商银行的年度净利润增速分别为3.67% 、0.79%、0.51% 。而今年一季度 ，农业银行和工商银行的净利润增速分别为2.20% 、-3.99%。
A股“市值王”的易主是经典价值策略PE-g策略的复现
可以说 ，农业银行的市值逆袭之路，起始于更低的市值 ，而过程则是伴随着更高的业绩增速 。而这恰恰是一种经典价值策略PE-g策略的复现 。
所谓PE-g策略 ，其基本思想是寻求更低的估值和更高的业绩增速，将两者有机结合起来从而寻找更优的买入标的。PE是市盈率的英文简写 ，代表的是估值 ，g则是代表业绩增速 。
那么此策略在实际应用中表现如何呢？可以说是经得住实践与时间的检验 。每经资本眼研究员曾阅读较多的相关量化研究报告，大量研究报告均证实了 ，在中长期视角下 ，估值越低的股票，越有可能跑赢大势；同时业绩增速越高的股票 ，也越有可能跑赢大势。
而下图则是天风证券曾经梳理的不同估值和增速的股票的年度表现 。可以发现 ，估值越低的股票，其年度平均表现则越好；业绩增速越高的股票，其年度平均表现则越好 。而表现最好的一批股票 ，则是集中于右上角区域 ，而此区域的股票，则是兼具低估值和业绩高增速特征的股票。
实际上 ，PE-g策略具有严格的逻辑基础。对于任何一只盈利的股票来说 ，股价=每股收益×市盈率 。
通过以上公式可以发现，股价的上涨 ，只能来源于两种方式：要么是每股收益实现上涨 ，要么是市盈率（也就是估值）实现上涨 。而业绩增速越高的股票，其未来每股收益的涨幅则越高；市盈率越低的股票 ，其未来估值上涨的潜力就越大。可以说PE-g策略正是从股价上涨的两种直接来源来着手构建的 ，因此其长期表现优异也就不足为怪了 。
这里需要注意的是，PE-g策略并不是一味地寻求低估值的股票 ，而是要将估值与业绩增速有机结合 。如果一只股票估值低 ，但业绩增速也很低，甚至有可能出现未来业绩增速大幅下滑的风险，那么这只实际上是不符合PE-g策略的买入要求的。而这种情况就是上图中的右下角区域的情况 。
（文章来源：每日经济新闻）
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